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　　起原：中粮期货运筹帷幄中心

　　现时阛阓加深对好意思国经济软着陆预期，类似国内刺激战略握续发力，宏不雅面一经股东锡价偏强启动，热心外洋经济预期反复带来的风险；基本面上花消端的株连或将于年末高傲，且缅甸禁矿不领悟身分仍存，印尼锡锭出口握续规复，锡价的上行空间相对有限。

　　中枢不雅点

　　供应：缅甸锡矿供应问题一经存在，近期阛阓传言复产预期并未被确认，但仍需热心潜在的规复时点，因其或将扭转原先供需偏紧的预期；入口量环比增多，随同印尼锡锭出口握续回升，后续国内入口或有规复，但仍需热心入口窗口是否赐与利润空间；四季度冶真金不怕火厂的分娩压力或因原料握续偏紧而稳重增大。

　　需求：需求端阐明存所分化，半导体行业一经处于见底回升阶段，销量增速握续回升；光伏鸿沟阐明握续清淡，光伏焊带加工费快速回落，对锡全体花消有所株连；现时处于传统旺季阶段，热心花消的可握续性。 

　　均衡：全年精熟锡产量增速同比增至7%，表不雅花消增速上调至-1%，全年看守紧均衡预期，热心10月去库的可握续性。

　　论断：现时阛阓加深对好意思国经济软着陆预期，类似国内刺激战略握续发力，宏不雅面一经股东锡价偏强启动，热心外洋经济预期反复带来的风险；基本面上花消端的株连或将于年末高傲，且缅甸禁矿不领悟身分仍存，印尼锡锭出口握续规复，锡价的上行空间相对有限。

　　策略：多单严慎握有；

　　风险领导：外洋衰竭预期、缅甸锡矿供应规复、内容需求不足预期

　　锡价精良

　　2024年YTD

数据起原：iFind，中粮期货运筹帷幄院

　　原料

　　国表里锡矿供应相对有限

　　锡精矿加工费再度下调，云南、江西诀别为15500元/吨、11500元/吨，相较于8月中旬下调1000元/吨；

　　缅甸佤邦锡矿供应一接纳限使得国内锡矿入口量不息着落，8月约为0.88万吨，同比着落1.83万吨，处于近六年来低位；

　　国内锡矿新扩建技俩全体爬产经过不足预期，1-7月累计产量约为4.28万吨，同比仅增0.28万吨。

数据起原：SMM，中粮期货运筹帷幄院

　　锡锭

　　国内精熟锡产量稳重下滑

　　因云锡插足停产考验阶段，云南及江西锡锭开工率环比显赫下滑，扫尾当今约为37%，同比客岁减少24%，8月精熟锡产量约为1.55万吨，环比减少2.9%，同比增多46%，考验的影响更多将于9月体现； 

　　扫尾8月，国内再生锡产量累计约为3.32万吨，同比客岁增多0.33万吨，再生锡全体供应相对领悟。

数据起原：SMM，中粮期货运筹帷幄院

　　相差口

　　沪伦比再度回落，入口量或有减少

　　沪伦比值小幅回落，精熟锡入口利润有所着落，8月精熟锡入口量约为1795吨，环比有所增多，预测9月入口量或将减少；

　　印尼锡锭出口自岁首1-2月险些为0之后，全体出口量握续规复，7月已达3400吨，预测后续印尼精锡将稳重流入国内，下半年国内锡锭入口量较上年将彰着增多。

数据起原：SMM，中粮期货运筹帷幄院

　　卑劣

　　全体花消阐明环比回升

　　锡焊料开工情况阐明一般，扫尾8月，焊料企业开工率约为70.5%，环比下滑1.1%，但近期因假期备货，开工阐明存所回暖； 

　　锡卑劣阐明存所分化，半导体行业一经处于见底回升阶段，销量增速握续回升；光伏鸿沟阐明握续清淡，光伏焊带加工费快速回落，对锡全体花消有所株连；现时处于传统旺季阶段，热心花消的可握续性。

数据起原：SMM，Wind，中粮期货运筹帷幄院

　　库存

　　国内加速去库带动公共显性库存回落

　　插足9月，控制中秋及国庆节前备货时点，国内精熟锡社会库存去库速率加速，当今约为0.95万吨，较上周减少0.11万吨，国内锡锭升贴水也随之抬升至450元/吨；

　　LME精熟锡库存小幅回升，但公共显性库存受国内去库影响而回落，当今约为1.43万吨，环比减少0.31万吨，同比客岁减少0.15万吨。

数据起原：SMM，Wind，中粮期货运筹帷幄院

　　供需均衡

　　热心10月去库的可握续性

　　字据国内精熟锡月度均衡，8月全体供需看守紧均衡；供应端，预测9月随同国内冶真金不怕火厂考验增多，产量环比显赫下滑，入口量相对有限；需求端，9月旺季预期仍存，10月需热心去库的可握续性，全年表不雅花消增速上调至-1%的预期；

　　全年来看，国内精熟锡产量看守高增速，需求端增速显赫放缓，全年精熟锡看守紧均衡预期。

数据起原：SMM，中粮期货运筹帷幄院

　　握仓

　　国内握仓快速回落至一季度的水平

　　9月以来，沪锡握仓量握续下滑至5.4万手隔壁，当今回落至3月中旬，即价钱快速上冲前的水平； 

　　LME投资公司及信贷机构多头握仓占优，环比回升至50.98%，空头握仓小幅增至48.72%。

数据起原：SMM，中粮期货运筹帷幄院

　　作家简介

　　徐婉秋

　　中粮期货运筹帷幄院 有色资深运筹帷幄员

　　交游研究号：Z0019515

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